一、金山办公是国产办公软件领军企业，WPS Office和金山词霸是公司两大焦点产物 1、金山办公主要产物均为自研，股权结构稳定，雷军为实控人金山办公是国产办公软件领军企业，产物主要包罗WPS Office办公软件和金山词霸等，此外还提供基于产物及相关文档的增值服务和互联网广告推广服务。公司旗下主要产物及服务均自主研发，焦点技术拥有自主知识产权。金山软件通过WPS开曼和WPS香港间接持有公司52.71%股权，当前雷军持有金山软件15.31%股权，间接持有金山办公9.36%股权，为公司实际控制人（享有24.97%表决权，是单一最大表决权者），公司股权结构稳定，控制权集中。

2、WPS Office和金山词霸是公司两大焦点产物，在此基础上提供增值服务和互联网广告推广服务 【焦点产物】公司的焦点产物为WPS Office和金山词霸。WPS Office包罗桌面版和移动版，其中桌面版分为Windows版、Linux版、Mac版，移动版分为Android版、iOS版。产物组件有WPS文字、WPS表格、WPS演示、PDF工具等。

其中PDF工具为WPS Office相对于微软Office的主要差异化功效之一，该功效由子公司数科网维提供。今年公司相继收购数科网维38.9%的股权，收购完成后共计持有数科网维68.9%的股权，数科网维是OFD国标（PDF花样焦点尺度）的主要体例单元之一。金山词霸是以中英互译为主的电子词典及在线翻译软件，涵盖牛津词典、柯林斯高阶词典等55本词书，包罗英文阅读、写作、口语训练和单词温习等功效。停止今年9月底，公司主要产物月度活跃用户（MAU）为4.57亿，同比增长19.6%。

其中WPS Office PC版月度活跃用户数1.76亿，较上年同期增长23.1%；移动版月度活跃用户数2.74亿，较上年同期增长19.1%。【焦点服务】公司基于WPS Office和金山词霸两大焦点产物，提供的服务包罗企业/小我私家办公增值服务和互联网广告推广服务。企业/小我私家办公增值服务主要包罗WPS+、文档宁静、文档周游、云模板、文档美化等功效，资助用户实现高效的文档创作、编辑和分享。互联网广告推广服务为各种广告客户提供基于互联网平台的广告营销服务。

3、公司办公软件产物使用授权和互联网广告业务营收占比逐年下降，办公服务订阅业务是焦点驱动力凭据业务种类及销售方式的差别，公司的盈利模式分为办公软件产物使用授权、办公服务订阅和互联网广告推广服务。办公软件产物使用授权业务主要针对机构客户，根据某一版本的软件使用授权数量举行收费；办公服务订阅业务通过提供产物升级、技术支持以及差异化定制服务收费；互联网广告推广业务通过在客户端及网站平台上提供广告位收取用度。

2020年上半年，办公软件产物使用授权业务实现收入2.14亿元，同比增长6.1%；办公服务订阅业务实现收入5.33亿元，同比增长70.9%；互联网广告推广服务实现收入1.69亿元，同比降低1.8%。近几年公司办公软件产物使用授权业务和互联网广告推广服务营收占比不停下降，公司通过提升会员体验、富厚特权功效不停提升付费转化率，使得办公订阅服务营收占比不停提升，上半年疫情驱动在线办公兴起，该部门业务实现同比70.9%的高速增长。二、公司产物具备品牌、兼容性、价钱优势，有望进一步提升付费转化率，同时信创、云服务、外洋业务将带来新的业绩增量 1、公司产物具备品牌、兼容性、价钱优势，有望进一步提升付费转化率公司产物与海内外同行相比竞争优势显着。与外洋厂商如微软相比，公司产物支持国产软硬件情况且价钱相对较低。

与海内厂商相比，公司拥有多年积累的行业履历和品牌认知，通过WPS+、金山文档等焦点产物与钉钉、华为WeLink、百度网盘等互助，连续扩充应用场景，在服务能力上构筑壁垒。详细来看，公司焦点产物贴近国人使用习惯，相比其他平台分外支持PDF花样，且实现多平台兼容。价钱上，WPS+基础版最多50人免费使用，协作版仅为168元/年，商业版与高级商业版价钱仅是微软Office365类似产物的50%。

小我私家会员可以享受文档周游、文档恢复、PDF转换、云文档100G空间、纯净无广告等特权，价钱仅89元/年，为微软小我私家版价钱的20%。公司现在的付用度户转化率仍处于较低水平，渗透率有望连续提升。

停止2020年6月，公司主要产物MAU到达4.54亿，累计年度付费小我私家会员数为1681万，未来公司有望在用户黏性大幅提升基础之上，进一步实现向付用度户的转化。2、信创、云服务等新市场前景辽阔，努力进军外洋结果显著信创方面，在海内自主替代的大趋势下，公司自研的WPS Office Linux版已全面支持国产整机平台和国产操作系统，且在国家多项重大示范工程项目中完成系统适配和应用推广。停止2020年上半年，公司累计和190家生态同伴完成产物适配，与龙芯、高潮、鲲鹏、统信、麒麟、长城等互助，产物适配涵盖协同办公、输入法、邮件、语音识别、手写板宁静板等多个领域。

公司办公软件在党政及行业市场市占率超90%，客户笼罩国务院下属65家单元中的62家、97家央企中的90家、153家中大型银行中的133家。公司办公产物单价400元/套，虽然高于竞争对手永中的100元/套，但由于优质的服务及用户体验，在2021年信创招标中有望进一步扩大市场份额。此外，公司完成对海内领先的版式文档厂商数科网维的收购（持股比例68.9%），未来有望在公务应用领域推动“流版签一体化”生长。随着海内信息宁静意识的提升，国家坚持自主可控力度、紧迫度不停加大，公司将充实受益信创替代带来的辽阔市场空间。

云端方面，海内云盘算生长迅速，2020年我国SaaS市场规模将达470亿元，增速高达45%。停止今年上半年，公司的WPS+产物已经为数十万家中小微企业提供云办公服务。2020年2月复工期间，金山文档的月活用户发作式增长，从原本的6700万突破至2.39亿。

后疫情时代，随着云办公的习惯逐步养成，更多的企业提倡远程协作办公，未来公司的云产物有望加速渗透。移动端方面，公司先于微软结构海内市场，在移动办公软件领域，WPS Office移动版的月活跃用户排名第一，未来有望使用人工智能与大数据分析提升用户体验，扩大市场份额。正版化方面，在国家政策推动下，政府机关和企业内部使用软件的正版化连续推进。

2019 年9月，北京市48家政府机关观察显示办公软件正版率达99.99%，但全国规模仍有大量盗版系统遭受网络威胁，存在国产授权软件厂商替换空间。外洋市场方面，现在公司产物主要笼罩日本、泰国、印度等国家，同时也延申至欧洲、美洲和非洲等地域。停止2019年底，公司在印度月活跃用户数到达3800万以上，外洋终端总月活跃用户超1亿。

未来，公司计划向印度、印尼等新兴互联网国家、付费意愿较高的西欧国家以及“一带一路”周边国家扩张。三、公司营收净利连续高增长，盈利能力优秀，毛利率高达85%以上，净利率稳定在25%左右公司营业收入高速增长，从2016年的5.43亿元增长到2019年的15.80亿元，CAGR高达42.8%，2020年前三季度增速依旧高达44.3%；主要原因是近年公司迅速积累付用度户，各项业务均实现快速增长，尤其是办公服务订阅业务增速极高（收入从2016年的0.64亿元增长至2019年的6.80亿元，CAGR高达119.8%）。公司净利润也保持高速增长，从2016年的1.30亿元增长至2019年的4.01亿元，CAGR达45.6%。

2020年前三季度公司实现净利润5.96亿元，同比增速191.2%远高于营收增速，一方面因为今年疫情期间研发用度率同比下降7.2个百分点，另一方面因为公司对外投资理产业生的投资收益同比增加0.91亿元（+331.6%）、公允价值变更损益同比增加0.79亿元（+551.2%）。自2016年以来，公司毛利率始终保持在85%以上，净利率稳定在25%左右，反映了公司产物高壁垒带来的良好盈利能力。

2020年前三季度公司净利率上升至39.7%，主要是因为疫情期间研发用度率暂时下降，以及投资收益、公允价值变更损益增幅较大。公司恒久注重研发投入，为连续提高产物竞争力提供了强有力保障。

自2016年以来，公司研发支出占营收比始终保持在35%左右，研发支出金额由2016年的2.14亿元增长至2019年的5.99亿元，CAGR高达40.9%。2020年前三季度，由于疫情影响公司放缓研发投入，使得研发支出占营收比下降至34.9%，随着海内疫情稳定，预计公司未来研发支出占营收比将回升。小结：金山办公是国产办公软件领军企业，雷军为实控人。

WPS Office和金山词霸是公司两大焦点产物，具备品牌、兼容性、价钱优势，有望进一步提升付费转化率，同时信创、云服务、外洋业务将带来新的业绩增量。公司营收净利连续高增长，盈利能力优秀，毛利率高达85%以上，净利率稳定在25%左右。

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